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      比亞迪(002594)股票09月14日行情觀點:業績平穩,走勢較弱,短期需持幣觀望

      2020-09-14 12:04:21來源:新浪網千股千評作者:喬峰

      今日比亞迪股票行情觀點:業績平穩,走勢較弱,短期需持幣觀望

      比亞迪股票2020年09月14日12時04分報價數據:

      代碼名稱最新價漲跌額漲跌幅昨收今開最高最低成交量(萬股)成交額(萬元)
      002594比亞迪93.222.022.21591.291.394.591.31519.26141283.47

      比亞迪股票今日走勢圖

      以下比亞迪股票相關新聞資訊:

      原標題:比亞迪至今不敢全面升級輔助駕駛還是因為特斯拉有先例在

      ?運營商財經網 八卦叨/文

      比亞迪至今不敢全面升級輔助駕駛,因為一旦有事故,比亞迪就要倒閉,國產是原罪。

      前不久,比亞迪專門為宋pro這一車型提供了智能升級服務,升級后可以實行ACC自適應巡航和車道保持功能。宋pro旗下的燃油版、DM版、EV版都可以付費399元實行升級。相比特斯拉的Model 3售價6.4萬元的完全自動駕駛選裝包,比亞迪的便宜很多,當然比亞迪的只是輔助駕駛,屬于L1級別。

      很長一段時間,特斯拉都是把AutoPilot——高級輔助駕駛系統,當成"自動駕駛"來對外宣傳的,后來事故頻發才改口表示行駛時需要駕駛員主動監控。事實上,查看自動駕駛分級,完全自動駕駛達到了L5級。特斯拉現在最多達到了L2級,部分自動駕駛。

      不過看看現在各國特斯拉都有發生突然加速而引發的事故,證明現在比亞迪目前不全面升級輔助駕駛的決定的正確的。不過搞不明白的是又失控,又自燃,又爆炸的車,還是有人很多人去舔,其實國產車比他好多少倍。

      原標題:比亞迪:不斷逆襲的內在基因 來源:礪石商業評論

      礪石導言:梳理比亞迪發展歷程,可以很清晰地感受到,在這家企業身上,有著一股蔑視一切挑戰與困難,“無所不敢”的決心和膽量,而在具體執行上,其又能結合自身實際情況,用“小米加步槍”戰勝競爭對手的“飛機大炮”。在筆者看來,這正是這家企業持續發展的內在基因。

      張軍智 | 文

      比亞迪董事長王傳福是位“狂人”,在比亞迪的成長歷程中,他說過很多“大話”:

      一輛上百萬的車,在我看來其實也就是一堆鋼鐵;

      我們造汽車就像造玩具一樣,很快,一輛接一輛;

      比亞迪計劃在2015年成為中國第一汽車生產企業、2025年計劃銷售突破1000萬輛,超越豐田成為全球第一;

      家庭消費一旦起動,比亞迪“分分鐘”就可以造出特斯拉;

      比亞迪將來至少要利用塔克拉瑪干1/2的地方發電,并通過提高光伏電池的轉換效率,深度整合太陽能電池產業鏈;

      邁克爾·波特是誰?杰克·韋爾奇是誰?我知道我的企業是什么樣子,我知道該如何領導比亞迪……

      這樣的狂言狂語,讓他屢次成為媒體的焦點。今年,王傳福的言論,再次引起媒體熱議。事情源于芯片制造業巨擘臺積電的創始人張忠謀一句話:“芯片制造、研發很難,大陸即使舉國之力發展,也很難取得成功!倍鮽鞲t霸氣回應:芯片不是神做出來的,而是人造出來的!坊間傳言,比亞迪最近已經和華為海思展開合作,有望幫助華為代工芯片。

      看到這樣的信息,筆者和很多國人一樣,對比亞迪幫華為“造芯”充滿期待。不過常識又不斷提醒我們,這事情似乎不太靠譜。芯片制造涉及到材料學+化學+物理+光學+自動化等諸多領域和學科。即使臺積電,沒有荷蘭的光刻機,也難生產出芯片。而荷蘭的光刻機離開德國的鏡頭、美國的技術、瑞典的軸承、法國的閥件、三星、臺積電、英特爾的制造分配技術,也難以運轉。芯片堪稱是各個科技大國的尖端科技結晶,即便華為在芯片領域耕耘十幾年,也依然無法獨立完成芯片的設計和生產。造電池、造手機、造汽車、造模具、造口罩的比亞迪有幾斤幾兩,竟然敢放這樣的“衛星”?

      現在說比亞迪能否幫助華為“造芯”,其實都是空口白話,但有個標準或許可以參考,那就是一個企業的成長基因。通過探尋比亞迪背后的成長基因,我們或許可以對其未來的作為,做出一定的展望。

      1

      小作坊走出的“電池之王”

      比亞迪的起家始于電池。90年代初,到深圳工作的王傳福發現市場上一部大哥大電話價格高達兩三萬元,而其中的鎳鉻電池價格就要上千元。本就是電池研究領域專家的王傳福,意識到這是個大市場,隨即向上級建議研發鎳鉻電池。但國企僵化的體制,讓他的建議石沉大海。為了避免錯過這個大機會,王傳福一橫心,辭去了鐵飯碗,在深圳蓮塘租借了一個破舊的車間,帶著20多個人,開始研究電池。

      彼時的鎳鉻電池,是日本企業的天下,國內的大多數電池廠家買來電芯自己組裝,利潤少的可憐,產品也毫無競爭力。但王傳福從一開始就把目光盯在了技術含量更高,利潤更豐厚的充電電池的核心部件——電芯的生產上。

      決心是勇猛的,但現實也是困難的。彼時,一條鎳鉻電池的生產線價格高達上千萬人民幣,而且即使有錢還買不到,因為日本禁止相關設備出口。求爺爺告奶奶,四處借錢才湊了300萬啟動資金的比亞迪,沒錢也沒門道弄到生產線。但這沒有難住王傳福,他有自己的方法:將電池生產線流程分解成一個個可以人工完成的工序。結果比亞迪只花了100多萬元人民幣就建成了一條日產4000個鎳鎘電池的生產線。

      日本的鎳鉻電池生產線,機械化程度很高,一條生產線不過20人,但比亞迪的生產線,卻是另一番景象:生產線兩端坐滿了工人,每個人手中拿著一個夾具,快速地做著焊接、分揀、貼標等工作。這看起來一點也不高科技,一點也不現代化,但比亞迪的鎳鎘電池,成本卻比日本廠商低40%。

      用人工代替機器,使比亞迪手機電池的良品率較低,比亞迪的第一個訂單,甚至部分電池的正負極都包反了。但王傳福并不氣餒,靠著猛打猛沖的干勁和高性價比的產品,比亞迪很快迎來了市場的爆發。到1997年,成立僅三年的比亞迪就賣出去1.5億塊鎳鎘電池,成為中國第一、世界第四大電池生產商。

      1998年前后,正值政府嚴打走私,國內鋰電池嚴重短缺,很多客戶必須先交百萬押金再現款現貨。比亞迪隨即又進入鋰電池領域,但問題與鎳鉻電池一樣,一條日本的鋰電池生產線價格上億,比亞迪無力承受。王傳福的土辦法再次上馬,用自制設備代替了昂貴的自動化設備,用實驗室的干燥操作箱替代了昂貴的潔凈廠房,最終實現量產。

      面對旺盛的鋰電池市場需求,比亞迪開足馬力生產,以至于頭三個月發貨的產品因為漏液幾乎全部退回,但也因此促使比亞迪在鋰電池技術上突飛猛進。2000年,比亞迪先后進入摩托羅拉、TCL、諾基亞,成為全球領先的手機電池供應商。由于比亞迪的生產成本僅為競爭對手的1/4到1/3,質量又受到世界最頂級公司的認可,到2003年時,全球每三個手機里面,就有一塊電池是由比亞迪生產的。比亞迪也在這一年,超越日本三洋,成為電池之王。面對這樣的成績,沒人可以想象,8年之前,這家企業還是一家小作坊。

      2

      跨界造車

      在比亞迪成為電池之王的前一年,其在香港上市。王傳福想做更大的事業,最后鎖定到汽車產業,在他看來,因為這個市場太大了,如果每個農民有輛車,一定是萬億級市場。彼時,全球電池市場的規模大概在30億-50億美元,而比亞迪的市場占有率已經是世界第一,在可預見的未來,其很難有高速增長的空間。另外,比亞迪賬上還躺著十幾億的閑置資金。

      汽車工業是現代工業文明最具代表性的產業,其復雜和困難程度要遠超電池,中國汽車工業經過幾十年的努力,依然沒有在發動機、變速箱、底盤等核心部件上,掌握先機。所以得知王傳福想造汽車后,比亞迪內部很多人都表示反對。有高管后來回憶說,“風險太大了,進入汽車這樣一個全新的行業,前面又有歐美日韓那么多優秀的對手,心里有一種莫名的恐懼!

      除了內部的反對,外部投資者的反對聲音要激烈得多。很多投資者憤怒地給王傳福打電話質問。一家美國基金公司表示,如果王傳福堅持造汽車,他們將大量拋售比亞迪的股票。

      內外的強烈反對,沒有阻擋王傳福造車的決心。他說,汽車不過就是“一堆鋼鐵”,沒必要對造車產生“技術恐懼”,“信念堅定就一定能贏,猶猶豫豫就會把機會耽誤掉!2003年1月,比亞迪以2.7億元收購了陜西秦川汽車77%的股份。消息一出,比亞迪市值暴跌,兩天內就蒸發掉27億港元。

      為了造出好車,王傳福在其研發的第一款代號為“316”的車型上,砸了2億研發費用。對于這款完全自主研發的轎車,王傳福頗為滿意。他信心滿滿地在上海召開了全國經銷商大會,請經銷商評審這款車型。結果經銷商們嚇得目瞪口呆,很多人頭也不回就走了。

      當時市場對比亞迪究竟能拿出什么樣的成績單,有著很大的期待和疑問。王傳福明白,不能用這樣的成績向市場交代。他自己動手,把樣車給砸了,并迅速采用一個更高效,更簡單的辦法:模仿市場上熱門車型。

      2005年9月,比亞迪的第一款量產車型F3上市,市場反應極為熱烈,不到一年,銷量超過10萬臺,成為中國歷史上銷量最快超10萬的自主品牌。只是它和豐田的花冠長得太像,如果不看車標的話,很多人都會第一眼誤認為是花冠,而且兩者很多零件還可以通用。但F3的價格卻只有花冠的一半,連以成本控制、精益制造出名的豐田,都想不明白,比亞迪是如何做到這么便宜的,還買回了F3做研究。

      比亞迪的秘訣何在?其實王傳福是把電池生產線上那套“人工+夾具”模式帶到了汽車領域。與大眾、豐田等自動化程度很高的企業生產車間不同,比亞迪將總裝工序進行了詳細拆分,每個工位通過夾具固定車身。即使是在自動化程度較高的沖壓和涂裝車間,鋼板給料、組件搬運等工序,大部分也均由人工完成。很多生產設備,比亞迪也是自己動手,土法上馬。曾就職于奇瑞的一位業內資深人士參觀了比亞迪在上海松江的汽車研發中心,他吃驚地發現,實驗室設備只有一兩臺是進口的,其余全部是根據進口設備仿制的。

      雖然F3熱銷,但當時汽車業內很多人并不看好比亞迪,感覺其沒有技術實力。奇瑞曾經買了一輛F3研究,結論是:F3不過是對豐田花冠的拙劣模仿,無論是外形、工藝或是配套,都不是奇瑞的對手。然而幾年后,奇瑞就驚訝地發現F3的制造工藝迅速成熟。

      這正是王傳福的不同之處,其雖然模仿、參考競爭對手的產品,但并不止步于此,而是時刻重視提升自己的技術實力。這一點與后來一些國內車企簡單模仿國外產品外觀是有本質的區別。王傳福說:“我們不以模仿產品為目的,以最終掌握開發平臺為目標!

      如今,比亞迪的燃油車早已走出了模仿路線,產品更是暢銷大江南北。

      3

      引領電動汽車產業

      進軍汽車領域,王傳福的目標不僅是躋身國內車企前列,其還有一個更大的野心:顛覆傳統汽車產業。內燃機時代正走向沒落,電力取代燃油,如今已成為汽車產業的大趨勢。而這也代表著傳統車企的發動機、變速箱、燃油噴射等技術將變得再無用處,因為電動汽車并不需要這些東西。這對汽車產業無疑是顛覆性的革命,而對中國汽車產業也是一個機會。

      “我們進入汽車行業主要是造電動車,而電動車的核心是電池。電池是我們最擅長的,所以,我們堅信能把比亞迪先進的低成本、高品質制造模式向汽車業移植,使整個中國乃至世界的汽車競爭格局發生大的變動!蓖鮽鞲Uf。

      但王傳福的想法過于前瞻,早在2004年,剛剛跨界進入汽車產業一年,他就推出了純電動出租車EF3、電動概念車ET、混合動力轎車Hybrid-S。這比現在如日中天的特斯拉的第一款電動跑車還要早4年。彼時,石油價格還很便宜,環保問題也沒有如今這么重視,所以王傳福的電動車并沒有引起什么波瀾。

      但堅定看好未來的王傳福,并沒有放棄,而是把當時燃油車的利潤,大量投入到電動車的研發上,并把主要目標盯在了油耗更高的運營車(出租車、大巴等)上。此后,比亞迪接連推出了純電的E6出租車、電動大巴K9……

      正是通過提前布局電動汽車產業,比亞迪又打開了一片新的市場藍海。隨著時代的發展,各國政府環保意識的提升,比亞迪的電動汽車開始熱銷。比如比亞迪的電動大客車,可能是全球能見度最高的中國汽車品牌,倫敦交通局、洛杉磯公交公司、悉尼機場、斯坦福大學、Facebook等國內外頂級客戶都是比亞迪的客戶。

      如今比亞迪的電動大巴足跡遍布全球6大洲、50多個國家和地區、200多個城市,在美國、英國、日本、澳大利亞、法國、韓國等海外汽車強國,屢次創造行業紀錄。另外,從銷量來看,其2014-2017年連續四年位居純電動大客車全球銷量第一,并占據美國80%以上的純電動巴士市場份額和英國50%以上的純電動巴士市場份額。甚至很多國家的純電動公交車標準都是參照比亞迪標準來制定。

      而行銷全球的背后,是比亞迪過硬的質量,比如被美國聯邦交通管理局稱為“魔鬼測試”的Altoona測試,要求車輛在顛簸路面持續行駛約2.4萬公里,時間跨度長達數月,以驗證產品的品質。比亞迪的K9順利通過測試,成為全球首輛通過該測試的12米純電動客車。雖然在生產端依然擅長使用的是“小米+步槍”的“人!睉鹦g,但其產品質量早已非吳下阿蒙。

      2015年,比亞迪新能源車賣出61722輛,在全球占據了11%的市場份額,成為全球新能源汽車之王。此后又連續兩年,蟬聯世界第一。

      4

      持續創新的能力

      電動汽車的關鍵部件被稱為三電,包括電機驅動,電池,電控。其中最有提升效率空間的是電機驅動部分,而電機驅動部分最核心的元件是IGBT(Insulated Gate Bipolar Transistor,絕緣柵雙極型晶體管芯片)。IGBT被稱為是電動汽車的CPU,約占整車成本的10%,是電池之外,成本第二高的元器件。它直接決定著整個車的能源效率。

      但車用IGBT這項技術此前一直由日本三菱、富士、英飛凌等公司壟斷,即使特斯拉也要依賴英飛凌的供應。在國內,更是沒有企業具備研發、生產車規IGBT的能力。但通過持續的研發,2018年12月,比亞迪正式發布了在車規級領域具有標桿性意義的IGBT4.0技術,使中國電動車核心技術告別“卡脖子”時代,比亞迪也成為中國唯一一家擁有IGBT完整產業鏈的車企。這一年,比亞迪的車用IGBT模塊還獲得了由全球電子技術領域最大媒體集團AspenCore頒發的“2018年度中國IC設計公司成就獎之年度最佳功率器件”稱號。在這個一直被日本三菱、德國英飛凌等企業壟斷了車用IGBT 90%份額的市場,比亞迪有了自己的話語權。

      在車用電池領域,今年比亞迪也拿出了自己的“黑科技”——刀片電池。比亞迪的電動汽車采用的是自己生產的磷酸鐵鋰電池,而近年來,大多電動車企采用的卻是三元鋰電池。這是因為,相比磷酸鐵鋰電池,三元鋰電池能量密度更高,有更好的續航表現。這對有續航焦慮的電動車,至關重要。

      但三元鋰電池也有弊端,相較磷酸鐵鋰電池,其使用壽命短,安全性差,這也是一些電動汽車頻頻自燃的根本原因。但比亞迪推出的刀片電池,在保留了磷酸鐵鋰電池固有優勢的同時,可以提高電池包的空間利用率、提升能量密度。中國科學院院士、清華大學教授歐陽明高度評價刀片電池“安全性優勢明顯,體積比能量密度高,同時電池成本也會有所下降!

      “刀片電池將把‘自燃’這個詞從新能源汽車的字典里徹底抹掉!蓖鮽鞲1硎,刀片電池的誕生體現了比亞迪徹底終結新能源汽車安全痛點的決心,更有能力將引領全球動力電池技術路線重回正道。而比亞迪副總裁兼弗迪電池董事長何龍也表示:“幾乎你能想到的所有汽車品牌,都在和我們探討基于刀片電池技術的合作方案!

      隨著技術實力的積累,在整車領域,比亞迪如今也成為屈指可數的可以應對特斯拉沖擊的電動車企。比亞迪曾在2015-2017年間,占據新能源汽車全球銷量第一的位置,但2018年,這一局面被特斯拉所打破。特斯拉的實力無需多言,這是一家被稱為車界“蘋果”的公司,甚至有人說,電動汽車只有兩種,一類是特斯拉,一類是其他。特別是特斯拉國產化以后,其銷量更是遙遙領先所有國產電動汽車。一時間,放眼全球,幾乎都找不到第二輛可以與特斯拉抗衡的電動汽車。不過,7月12日,搭載刀片電池的比亞迪“漢”問世以后,大量媒體開始將二者放在一起做比較。雖然在品牌號召力上,比亞迪與特斯拉尚有差距,但“漢”在續航里程、安全性、風阻系數、以及外觀內飾等方面,都要表現得更為出色。而其上市之后,短短幾天,就收到了3萬輛訂單。這也讓國人看到了比亞迪可以與特斯拉掰手腕的實力。

      5

      結語

      從1995年開始,王傳福帶著他的團隊,用了短短八年時間,將一個小作坊打造成世界最大的手機電池生產商;又用了不到三年時間,跨界進入燃油車并躋身國產燃油車企前列;十幾年前布局電動汽車,掌控了電池、IGBT等關鍵部門的核心技術,打造了集成了電池、IGBT、電機、電控、電子等核心技術的e平臺,成為全球領先的電動汽車生產商;除此之外其還有僅次于富士康的手機代工業務、手機零部件制造業務、出口歐美的精密模具制造業務、以及云軌等等……很難想象,這樣的成績是25年前,從20多個人起家的。

      梳理比亞迪的發展歷程,我們不難看出在這家企業身上,有著一股蔑視一切挑戰與困難,“無所不敢”的決心和膽量,而在具體執行上,其又能結合自身實際情況,用“小米加步槍”戰勝競爭對手的“飛機大炮”。在筆者看來,這正是這家企業持續發展的內在基因。

      富士康的創始人郭臺銘曾說過一句話,“阿里山上的神木之所以大,四千年前當種子掉到泥土里時就決定了”。一個企業也同樣如此,其能做多大的事情,達到什么樣的高度,也是由其內在的基因決定的。而比亞迪的內在基因,也讓人對其未來充滿信心;氐阶畛跄莻問題,“比亞迪能否幫助華為造芯?”,在這家企業身上,這個可能還真有,或許我們只需要給它點時間來創造奇跡。

      來源:東吳研究所

      歡迎收聽東吳晨報在線音頻:

      注:音頻如有歧義以正式研究報告為準。?

      固收

      8月金融數據點評:

      社融新增大超市場預期,M2增速小幅回落

      事件

      數據公布:2020年9月11日,央行公布2020年8月金融數據。8月份人民幣貸款增加1.28萬億元,同比多增694億元。月末人民幣貸款余額167.47萬億元,同比增長13%,增速與上月末持平,比上年同期高0.6個百分點。2020年8月社會融資規模增量為3.58萬億元,比上年同期多1.39萬億元。8月末社會融資規模存量為276.74萬億元,同比增長13.3%。廣義貨幣(M2)余額213.68萬億元,同比增長10.4%,增速比上月末低0.3個百分點,比上年同期高2.2個百分點。

      觀點

      新增信貸:信貸增量不及市場預期,企業中長貸款占比上升。2020年8月份人民幣貸款增加1.28萬億元,同比多增694億元。我們分析如下:分部門看,住戶部門貸款增加8415億元,其中,短期貸款增加2844億元,中長期貸款增加5571億元;企(事)業單位貸款增加5797億元,其中,短期貸款增加47億元,中長期貸款增加7252億元,票據融資減少1676億元;非銀行金融機構貸款減少1474億元。8月實際信貸數值略低于市場預期,中長期貸款新增5571億,信貸結構改善。信貸結構改善的主要原因為中長期貸款增量顯著,首貸、信用貸拓展初現成效;為支持企業復工復產,銀行對企業融資支持力度明顯加大。今年以來,銀行金融機構加大對小微企業的金融服務力度,政策加緊引導建立敢貸、愿貸、能貸、會貸機制,小微企業信貸投放呈高速增長態勢。從居民角度來看:8月新增居民貸款8415億元,較上月上升837億元,中長貸占比上升,主要受房地產調控影響。從企業角度來看:企(事)業單位貸款增加5797億元,環比增加3152億元,中長貸款占比大幅上升,票融占比大幅下降。票據市場轉貼利率8月有所下行,企業利用票據融資、短貸配置結構性存款的套利行為進一步回落。

      社融:政府債支撐社融大增。8月份社會融資規模增量為3.58萬億元,比上年同期多增1.39萬億元。初步統計,8月末社會融資規模存量為276.74萬億元,同比增長13.3%。從數值上來看,企業債券凈融資3633億元,同比多249億元;政府債券凈融資1.38萬億元,同比多8729億元;非金融企業境內股票融資1282億元,同比多1026億元。從存量的拉動情況來看,8月社融存量增速為13.3%,比上月增速略有上升。其中信貸8月對社融拉動達7.99%,較7月下降0.02個百分點。同時8月企業債券對社融存量拉動達1.95%,較上月上升0.01個百分點。政府債券對社融存量拉動為2.80%,較上月上升0.34個百分點。社融增量3.58萬億元,高于市場平均預期的2.45萬億。社融同比多增1.39萬億元,主要來自地方債的拉動,人民幣貸款同比多增1156億元,以及未貼現銀行承兌匯票同比多增1284億元。8月地方債發行量較高,地方債凈融資規模高達9424億,強勢拉動社融。未貼現銀行承兌匯票在去年同期低基數影響下維持增幅,委托貸款和信托貸款則同比分別少減98億元和342億元。

      M2:?增速小幅回落。2020年8月末,廣義貨幣(M2)余額213.68萬億元,同比增長10.4%,增速比上月末低0.3個百分點,比上年同期高2.2個百分點,增速較上月有所回落。環比方面,8月信貸投放力度較7月有所改善,政府債券和企業債券融資均上升,M1增速保持上行態勢,M1-M2剪刀差略有收窄,主要系基數效應疊加貨幣政策邊際趨緩。

      風險提示:貨幣政策趨緩,國際形勢多變,海外疫情反復。

      (分析師 李勇)

      行業

      電新:

      可再生能源十四五前瞻

      國內風+光年化裝機有望達100GW+

      投資要點

      事件:今年4月9號,國家能源局曾發布《關于做好可再生能源發展“十四五”規劃編制工作有關事項的通知》,通知指出“十四五”期間可再生能源將成為能源消費增量主體,并提出2030年非化石能源消費占比20%的戰略目標。按照能源局規劃,9月底前將完成《可再生能源發展“十四五”規劃研究》報告,11月底前將完成《可再生能源發展“十四五”規劃(征求意見稿)》,2021年3月底前形成國家《可再生能源發展“十四五”規劃(送審稿)》。

      非化石能源消費占比20%戰略目標或將提前完成:十四五規劃11月底出征求意見稿,四月初的規劃編制通知曾指出“2030年非化石能源消費占比20%”的指引目標,此前國家層面亦曾多次提到這一目標。2019年,我國非化石能源占能源消費比重已達15.3%,提前一年完成“十三五”規劃目標?紤]到可再生能源成本在十四五期間還將進一步下降,且中國領導層面與政策層面對可再生能源的重視,我們預計非化石能源消費占比20%戰略目標或將提前完成。

      十四五期間內,國內光伏年均裝機量有望78GW+,全球有望266GW+:我們對十四五期間,國內及全球的光伏裝機進行預判,測算未來五年國內光伏年均裝機中值在78GW,光伏+風電達到103GW;全球光伏年均裝機量中值達到266GW,光伏+風電達到348GW。同時,測算得非化石能源消費占比每上調1%,其他假設不變下國內對應光伏裝機年新增18GW,全球對應光伏裝機年新增64GW。

      未來光伏或從輔助能源逐步成長為主力能源:能源局此前提出十四五期間,可再生能源將成為能源消費增量主體,預計到2035年,可再生能源將基本滿足能源消費增量,2050年,可再生能源成為能源消費總量主體。光伏能源是過去十年間成本降幅最大的可再生能源,當前時點海外已實現平價,國內明年全面進入平價時代,隨著光伏度電成本及儲能成本的持續下降,光伏或從輔助能源逐步成長為主力能源。

      投資建議:重點推薦隆基股份、通威股份、錦浪科技、福斯特、愛旭股份、陽光電源、林洋能源、晶澳科技、福萊特,關注固得威、上能電氣、太陽能、大唐新能源、大全新能源、亞瑪頓、東方日升、捷佳偉創等。

      風險提示:裝機不及預期,競爭加劇等。

      (分析師 曾朵紅)

      電新:

      8月銷量點評:產銷持續向上,符合預期

      投資要點

      中汽協數據,8月電動車銷量10.9萬輛,同環比+26%/+12%,趨勢持續向上,符合預期。根據中汽協數據,8月新能源汽車產量為10.6萬輛,同比增加17.7%,環比增加6.0%;銷量為10.9萬輛,同比上升25.8%,環比上升11.7%。8月新能源乘用車銷量為10.0萬輛,同比上升23.1%,環比提升12.4%;產量為9.7萬輛,同比上升14.9%。8月新能源商用車銷量約為0.9萬輛,同比提升65.8%,環比基本持平;產量為0.9萬輛,同比提升61.5%。2020年1-8月電動車累計生產60.2萬輛,同比下降24.7%;銷售59.6萬輛,同比下降26.4%,其中乘用車累計銷量53.7萬輛,同比減少27.1%,商用車5.9萬輛,同比減少19.6%。

      分車企類型看,8月自主車企占比回升,新勢力表現亮眼。8月自主車企同比上升5%,同比轉正,環比提升46%,市占率大幅提升至60%,主要受益于比亞迪、廣汽、長安等車企新車型放量;8月新勢力銷1.50萬輛,同比大增+184%,環比+13%,占比下降至15%,累計占比保持在14%;合資8月銷1.27萬輛,同比+57%,環比-15%,市占率為13%,累計市占率為17%。特斯拉8月銷1.18萬輛,銷量維持在1.2萬左右水平,環比提升7%,20年1-8月累計銷6.92萬輛,占比14%。

      從車企角度來看,上通五菱本月大增,反超比亞迪位居第一名,新勢力車企銷量位居前十。市占率方面,本月上通五菱以18%位居第一,比亞迪、特斯拉以14%、12%的市占率緊隨其后。上通五菱受益于宏光MINI的上市,8月銷量1.8萬輛,同比大增111%,環比增加436%,位居第一名,20年1-8月累計銷量3.4萬輛,占比7%;比亞迪8月銷量1.4萬輛,環比基本持平,占比14%,20年1-8月累計銷量8.77萬輛,累計市占率較上月略有下滑,為17%。特斯拉中國8月銷量1.18萬輛,環比提升7%,20年1-8月累計銷量6.92萬輛,累計市占率為14%。長安汽車8月銷量7235輛,同/環比大幅增加558%/76%,本月市占率提升至7%位居第四。廣汽新能源8月銷量6061輛,同比增加59%,環比增加21%,8月市占率環比持平為6%。新勢力亮眼,蔚來汽車8月銷量3965輛,同比增加42%,環比增加12%,本月市占率4%,小鵬汽車8月銷量2619輛,同比增加756%,環比增加15%,本月市占率3%。

      投資建議:電動車8月中汽協10.9萬輛,同環比+26%/+12%,隨著爆款新車型陸續上市,金九銀十和年底沖量值期待,全年預期120萬以上,下半年增長40%+,9月中游排產繼續環比+10-20%,Q3全球供應鏈排產同比50-80%,國內同比30%左右,拐點明確;歐洲8月主流國家銷量8.3萬,同增170%,今年海外150萬+,同增45%+,歐洲強刺激之下今年預計超110萬,同增100%,全球電動化大趨勢明確,Q3國內外拐點開始,強烈推薦特斯拉和歐洲供應鏈龍頭。歐洲政策強刺激,銷量持續超預期;國內銷量、排產、業績三重拐點來臨;特斯拉引領全球電動化浪潮,強烈看好電動化大趨勢,重點推薦歐洲電動車特斯拉產業鏈,強烈推薦中游龍頭寧德時代、璞泰來、恩捷股份、新宙邦、科達利、當升科技,關注比亞迪、億緯鋰能、天奈科技、天賜材料、欣旺達、中材科技、嘉元科技、國軒高科等;核心零部件:宏發股份、三花智控、匯川技術;布局優質上游資源:華友鈷業、關注贛鋒鋰業、天齊鋰業。

      風險提示:電動車銷量不達預期,政策力度不達預期,降價幅度超預期。

      (分析師 曾朵紅、阮巧燕)

      個股

      當升科技(300073)

      收購常州當升剩余股權,優質產能放量在即

      投資要點

      事件:公司擬向控股股東礦冶集團發行股份,購買常州當升31.25%少數股權。本次交易完成后,常州當升將成為全資子公司。公司的控股股東一直為礦冶集團,實際控制人為國務院國資委,發行預案前,礦冶集團合計持有公司22.50%股份。本次發行價格以公告日前120日交易均價的80%定價,為 24.30 元/股(約停牌前股價的65%),鎖定期3年。

      常州優質產能放量,2萬噸投產在即,預計明年貢獻2億+利潤。常州當升主要產品為新型高鎳正極,包括NCM811、NCA等,產品品質獲得海外客戶高度認可。常州基地規劃產能10萬噸,一期部分產能已經完成產線安裝,開始產品試制和客戶認證工作。我們預計常州基地三季度將有1萬噸產能釋放,四季度再新增1萬噸,為明年新增有效產能2萬噸,預計21年貢獻2-2.5億利潤。

      定價暫未確定,預計收購性價比合理。本次收購標的暫未定價,截至20年中,常州當升總資產15.4億元,凈資產12.8億元,未形成收入,上半年凈利潤225萬;谝韵录僭O(21年常州當升出貨2萬噸,凈利潤貢獻2.2億),我們測算收購PB分別為1/2/5倍的情況下,21年收購標的對應PE分別對應9/18/45倍。因此若收購PB在1-2倍,標的估值均有較高性價比。

      常州新增高鎳產能,預計海外供貨以高鎳為主。20年1-7月國內三元正極材料產量中,5系仍為主要產品,產量4.5萬噸,占比55%,高鎳6系和8系分別占比20%左右,高鎳占比明顯提升。公司目前產品以5系、6系為主,市占率8%左右,常州加大高鎳產能,擴展產品布局。預計新增海外客戶以高鎳出貨為主,目前主要為SK、LG化學等,其中LG為儲能項目供貨,SK為動力項目供貨。

      排產逐月增長,下半年及明年高增加可期。公司7-9月排產保持環比10-20%穩定增長,預計Q3出貨接近7000噸,同環比增長70%+。同時鈷價上行,公司庫存價值提升,低價鈷成本有望帶動產品單噸盈利的提升。另外海外客戶如LG、SK、三星等預示訂單樂觀,有望持續放量。目前公司產能2.6萬噸(含海門三期1萬噸新增產能),同時Q4公司金壇將投產2萬噸,20年有效產能接近3萬噸,21年有效產能4.4萬噸。我們預計公司20年銷量有望達到2.2-2.3萬噸,同比增長50%,增量來自海外客戶以及新增鈷酸鋰訂單;21年銷量有望達到3.5-4萬噸。

      盈利預測:我們預計公司2020-2022年預計歸母凈利3.26/5.01/6.99億,同比增長256%/54%/39%,對應PE為49x/32x/23x,給予2021年45倍PE,目標價52元,維持“買入”評級。

      風險提示:政策不達預期,競爭加劇等。

      (分析師 曾朵紅)

      塔牌集團(002233)

      粵東水泥名牌

      投資要點

      粵東水泥龍頭。廣東塔牌集團股份有限公司是粵東地區規模最大的水泥制造企業,水泥產品在粵東水泥市場的占有率超過40%。2019年公司熟料產能1162.5萬噸,在全國水泥企業中排名第19名。

      華南、華東市場供需格局良好。在中央堅持打好污染防治攻堅戰的戰略下,廣東省積極響應,針對水泥行業淘汰落后產能,優化產業結構并控制總產能增速。公司是國家重點支持的60家大型水泥企業之一,產業結構調整政策將為公司進一步發展拓展空間。公司主要銷售市場廣東省、福建省經濟發展迅速,大灣區建設、新農村基建以及房地產投資創造新水泥需求。

      萬噸線逐步投產,主業繼續做強。公司目前擁有8條生產線,2019年實現水泥產量1928.38萬噸,較上年同期增長6.74%,新增的文福萬噸項目第二條生產線將為公司增加400萬噸水泥產能。公司利用新型干法水泥熟料生產線,實現自動化高效生產過程。公司主營高端品種42.5R、52.5R等級通用硅酸鹽水泥,順應行業產品結構優化趨勢。公司擁有全資子公司來經營混凝土業務,2019年混凝土投資實現利潤4269.25萬元,未來將繼續整合提升混凝土攪拌站,優化布局。

      新興業務創造經濟增長點。公司積極探索和快速發展新興產業,實施傳統產業和新興產業“雙輪驅動”。2016年公司成立廣東塔牌創業投資管理有限公司助推發展新興產業,2017年公司作為廣東銀監局轄內第一家民營銀行梅州客商銀行的第二大股東,出資4億元,在新興產業探索上邁出重要一步;同時公司順應“十三五”計劃規劃要求,尋找發展前景良好的產業項目,將大健康產業納入發展規劃之中。

      盈利預測與投資評級?:預計公司2020-2022年實現營收分別為88.20億元、103.20億元、114.55億元,同比增速分別為28.0%、17.0%、11.0%;實現歸屬母公司股東凈利潤分別為21.04億元、24.22億元、28.24億元,同比增速分別為21.4%、15.1%、16.6%,目前業績對應2020-2022年的PE分別為8.18倍、7.11倍、6.10倍。公司未來收入以及歸屬母公司利潤預計將穩定增長。因此,首次覆蓋給予公司“買入”評級。

      風險提示:廣東基建不及預期,地區水泥市場競爭加劇,新興產業收益不及預期。

      (分析師 楊件)

      珀萊雅(603605)

      珀露萊服匠心運,今朝新顏雅妝成

      投資要點

      聚焦大眾美妝市場,十余載鑄造國貨之光。珀萊雅于2006年成立,定位大眾時尚化妝品,目前旗下擁有超過15個品牌,業務覆蓋護膚、潔面及彩妝三大品類。2019年在中國大眾美妝市場市占率1.3%,名列本土企業第5。疫后復蘇穩步推進,2020年3-5月成交量恢復至70%-80%;線下面膜促銷引流,線上新品助力電商高增。

      顏值經濟時代,國產美妝逐鹿大眾市場。1)存量市場體量大:2019年中國化妝品市場規模達4777億元(+14%),是世界第二大消費市場,預計2024年規模將達8281.8億元(5年CAGR11.6%);2)消費擴容創造長期增量:消費人群拓寬需求邊界,Z世代及下沉用戶成消費新力量,中產階級擴容驅動消費升級。2019年中國化妝品人均消費僅為342.4元,與國際成熟市場相比增長空間較大;3)國產替代深化:國際品牌占市場主流,本土品牌自中低端市場錯位競爭。2019年國產TOP5企業在大眾市場市場份額提升至15.4%,自基礎大眾品類重點突圍。

      品牌外延+單品升級,研發生產構筑硬核后盾。自主孵化/外延投資/跨境代理拓展品牌矩陣,聯合天貓構建品牌孵化平臺、創新合伙人品牌模式,20H1彩棠/印彩巴哈等彩妝品牌嶄露頭角;設立投資基金,全面打造美妝生態圈。推新激發品牌勢能,科技明星單品開門紅,20年6月紅寶石精華/雙抗精華GMV合計1927萬,7月雙抗眼霜GMV超1600萬元。研發生產加持,研發團隊來自雅詩蘭黛、愛茉莉等國際知名企業;超過95%產品自主生產,智慧工廠降本增效。

      自建團隊盡享渠道紅利,新營銷賦能電商增長。1)線下維穩:2018年門店優化保持穩定收入增長,單品牌店試驗成熟后有望廣泛復制。2)線上發力:2020H1線上渠道營收8.8億元(+43.9%),成增長核心驅動力。自建電商團隊300余人超90%為90后,平臺化精細運營,洞察年輕消費熱點;新營銷充分引流,20Q2簽約蔡徐坤代言盡享粉絲經濟紅利,7月主要社交內容平臺曝光量超1200萬次;參股MCN公司發力內容營銷,泡泡面膜借助可視化賣點+產品力+內容營銷/直播帶貨形成爆品方法論,單月銷量超過100萬盒,打破天貓美妝歷史。

      財務視角:盈利能力提升可期,高效周轉ROE表現亮眼。2019/2020H1凈利率11.7%/12.5%,盈利能力穩定;注重研發及推廣投入,2019年公司研發費用率/銷售費用率分別為2.4%/39.2%,產品力及知名度可持續提升;受高周轉驅動,2019ROE21.09%,高于可比公司8.8pct。

      盈利預測與投資評級:我們預計公司2020-2022年營收分別為37.5/48.6/61.5億元,同比增長20.0%/29.8%/26.5%,歸母凈利潤分別為4.7/6.0/7.5億元,同比增長18.8%/29.3%/24.6%。當前股價對應動態PE為65/50/40,PEG分別為3.5/1.7/1.6。公司處于高速發展期,借助優質產品力和強大渠道力,疊加品牌及上下游擴張計劃,龍頭有望持續受益行業發展紅利,長線看好公司前景,首次覆蓋給予“增持”評級。

      風險提示:疫情反復與防控影響線下銷售及跨境代理;新品牌孵化風險;新品類拓展及線上營銷不及預期;單品牌店經營績效不及預期。

      (分析師 湯軍)

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